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首创证券

　　

　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报。首创证券22年营业收入为1415.08亿元，首创证券同比增加12.07%，首创证券归母净利润为-14.61亿元，首创证券同比增加84.77%。首创证券

　　23Q1营业收入为339.07亿元，首创证券同比增加14.92%，首创证券归母净利润为-16.86亿元，首创证券同比增加41.45%。首创证券业绩符合市场预期。首创证券

　　生猪养殖成本持续优化，首创证券出栏规模较快增长。首创证券22年公司销售生猪1461.39万头，首创证券同比增加46.46%，首创证券销售收入269.19亿元，首创证券同比增加41.02%；23Q1公司销售生猪471.51万头，同比增加27.55%，销售收入71.75亿元，同比增加61.78%。公司年内成本改善明显，生产指标稳步提升，22Q4肥猪出栏成本降至16.7元/公斤，较22Q1下降2元/公斤；22Q4PSY达到23头，较22Q1提高约3头。随着育肥存活率提升、栏位负荷率提升、以及苗种成本下降，23年生猪养殖成本仍有进一步下降空间。公司2023、2024、2025年出栏目标分别为1850、2350、2700-3000万头，未来出栏规模有望持续较快增长。

　　饲料稳居行业龙头，食品业务加快拓展。饲料业务：22年公司共销售各类饲料产品2842万吨，同比增加1%，饲料业务在国内饲料行业多年保持规模第一，其中，22年猪料销量同比增长8%，水产料销量同比增长11%，均领先于行业平均水平。公司通过加强重客开发及服务，提升前端料销量等，继续提升饲料竞争力，饲料业务有望持续稳步发展。白羽肉禽业务：22年公司加强成本管控，持续提高经营效率，全年重客数量增加到100多家，重客销量突破21万吨，均实现同比翻倍增长，禽肉产品大单品保持良好增长。公司以成本领先、渠道升级为发展主线，未来有望持续稳健经营。食品业务：22年营收规模突破百亿元，产品矩阵不断丰富，明星产品小酥肉系列的全年销售额超过10亿元，丸滑系列、牛肉片系列销售额接近3亿元，年内新开发的肥肠系列销售额达到1.3亿元，另有多个千万元级单品储备，食材产品大单品梯队逐渐成型。未来有望继续聚焦火锅、烧烤、团餐等渠道，通过大单品策略做大规模，结合养宰联动、生熟联动，产业链优势价值将进一步得到发挥。

　　投资建议：预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为28.9亿元、58.4亿元、88.2亿元，同比分别增长307%、102%、51%，当前股价对应PE分别为20、10、7倍。首次覆盖，给予增持评级。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，突发疾病风险。

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