在不引发另一场债务危机的如履薄冰情况下抑制通胀是欧洲央行目前的首要任务。一年前拉加德曾承诺，欧债欧洲央行已从过去的危机错误中吸取教训，不会因为过早撤出紧急购债而破坏目前的阴影元区经济复苏。

拉加德提到该行2011年“致命”的下欧加息周期，该周期从当年4月开始加息，加息随后在7月再次加息。如履薄冰当时欧债危机即将进入一个更危险的欧债阶段，这场始于希腊的危机危机很快吞噬了其他经济实力较弱的成员国，这些举措在同年德拉吉接任时被逆转，阴影元区其宣布 "不惜一切代价 "保护欧元。下欧当时，加息欧洲央行提高利率以对抗通胀的如履薄冰行为被指责，而如今拉加德领导下的欧债央行被批评为“磨磨蹭蹭”，并使通胀率攀升至1999年欧元诞生以来的危机最高水平。

昨日，欧洲央行决策者们开始了新一轮的加息周期，并预计周期将持续到明年，此次加息幅度为半个百分点。但出于其是否为2012年危机重演的担忧，该行不得不应对新一轮的市场投机风险，而此次的重点是意大利。决策者们已争先恐后地开始设计新的应急备案以避免更高借贷成本可能进一步影响该国的公共财政。

欧洲央行是最后一批加息的世界主要央行之一，欧洲通胀率现在达到8.6%并还在不断上升，物价失控的风险正引起官员们的注意。欧盟委员会在本月早些时候发布的预测显示，即使在明年，通胀也将维持在4%左右，是欧洲央行预期目标的两倍。由于俄乌战争助长了通胀，欧元跌至与美元平价对进口成本产生的影响，以及天然气断供的可能性也正引起担忧。

官员们可能会对过于激进的做法三思而行，部分原因是越来越多的警告称，即使没有天然气断供的影响，该地区也可能会出现衰退。分析师表示，未来12个月内出现经济衰退的可能性为45%，而一个月前只有30%。欧洲最大的经济体德国出现衰退的可能性更大，因为德国比大多数国家更依赖俄罗斯的天然气。

另一个不急于求成的理由是，任何大的利率变动都可能加剧以意大利为中心的动荡。在欧洲央行宣布利率决定的前几个小时，德拉吉辞去了意大利总理的职务。希腊退出欧元区不会威胁到其整体完整性，但意大利作为欧元地区第三大经济体的离开将对欧元区构成真正的威胁。意大利是欧洲煤钢共同体的创始国，该共同体是欧盟的前身，因此很难想象没有它，欧元区还能继续下去。今年6月，当拉加德正式确认加息时间表时，投资者立即关注意大利的公共债务(相当于该国生产总值的150%左右)，较高的偿付成本可能变得难以承受，意大利10年期债务的收益率自2014年以来首次升至4%以上。

拉加德被迫召开紧急会议，并决定效仿德拉吉十年前 "直接货币交易"计划的成功经验，即允许欧洲央行购买主权债券，以控制较弱的欧元成员国的收益率，作为其政府满足经济政策行为的回报。该计划的存在有助于抑制投机者，但没有必要部署它，并且其所背负的政治污名已经导致这项计划不再受到青睐。

这使得拉加德的任务是在此基础上创造一个新的、令投资者满意的支持措施。于昨天公布的反金融碎片化工具“TPI”是否能够实现这一目标，将在未来几周、几个月和几年内给出答案。