特约 | 叶文辉

随着美联储加息预期逐步见顶，供求股机包括铜、失衡铝、低估金、推高银在内的有色有产有色品种有望逐步步入长期上行阶段，通胀及就业等数据的板块韧性带来更多的是短期扰动。

从供需关系看，供求股机铜、失衡铝等品种因新能源而增加需求，低估供给却在ESG的推高要求下减少，即便不考虑美元计价影响，有色有产多数有色品种在中长期也是板块易涨难跌，因此，供求股机低估值的失衡有色板块值得把握，尤其是低估少数仍有产能释放的龙头公司。

供给瓶颈显现需求尚未止步

铜铝坐享价格上行弹性

中长期看铜铝都面临供不应求的扰动。供给方面，资本开支不足导致弹性渐失，需求方面，在新能源持续放量的驱动下，供给缺口已逐步出现；大体上，有色也出现了类似2022年以来包括煤炭和石油在内周期板块的逻辑，不过细分看，造成铜铝两大品类资本开支不足的原因仍有差异：

铜主要是受矿山品位下降以及干扰率居高不下的影响，比如曾被寄予厚望的港股五矿资源秘鲁铜矿Las Bambas，该项目投产即巅峰，随后陷入断断续续的抗议活动。在过去的五年时间里，该项目停运时间超过400天，导致年产量从2017年的45万吨逐年下滑至2021年的29万吨，与的Kamoa-Kakula形成巨大反差，这也是近几年五矿资源与紫金矿业股价分化的关键因素。