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出道五年，瑞幸能站住C位吗？

　　

白酒业的出道五年走向，牵动万亿基金的瑞幸命运。

作者丨韩璐

白酒股终于迎来反弹。出道五年

11月1日，瑞幸白酒板块全线飘红，出道五年领衔的瑞幸，大涨8.30%。出道五年

前一天，瑞幸中国酒业协会罕见发声，出道五年联合6大白酒龙头，瑞幸发表署名文章强调行业信心，出道五年喊出“中国白酒产业是瑞幸充分市场化的长周期产业。”

在基金圈，出道五年最欢喜的瑞幸可能当属易方达，其在圈内有“酒庄”之称，出道五年大量配置白酒行业。截至9月底，单单茅台等4大白酒股，所持的市值就高达680亿。

白酒业的运势，牵动这家万亿级规模的基金巨鳄。

1

“酒庄”崛起

易方达向来偏爱白酒。

10月下旬公布的季报显示，其明星经理张坤管理的四只基金，除了亚洲精选基金，其余三只基金的重仓股中，前四均为白酒股，包括贵州茅台、、、。

只是，仓位配比上，稍稍减持了。

以超过500亿规模的易方达蓝筹精选为例，前十大重仓股中，张坤减持泸州老窖、贵州茅台、洋河股份，减仓幅度为8.94%、6.62%、2.35%；增持30万股五粮液，加仓幅度仅为0.97%。 

数据来源：同花顺iFind

张素来看好白酒刚需、保值特点，曾说过，在食品饮料这个行业，“茅台就是全球最好的公司，没有之一。”

有基金投资人告诉记者，从仓位配比看，张坤对白酒股继续情有独钟。

“整体结构没有变，只是对个股进行了动态调整。” 在他看来，张坤风格，还是原来的价值投资路线，换手率低，偏好大蓝筹，“操作上没有太大变化，对茅台的态度谈不上转变。”

“爱酒”的张坤，是易方达基金整体的风格代表。

易方达以重仓且长期持有白酒股知名，旗下多只基金重仓贵州茅台、、五粮液等白酒股。

关于易方达，圈内有这样一句梗——世界三大知名酒庄：罗曼尼康帝、拉菲、易方达。

根据Wind的跟踪，截至2022年三季度，易方达前5大股票持仓中，4只为白酒股，合计持仓市值高达680亿人民币，占到其股票总市值的13%左右。

以明星产品易方达中小盘基金为例，2017年起，该基金加大对茅台的持有量，至三季度对茅台的持有量为基金总市值的10%，达到了法定上限，之后长期维持在10%的水平。

其后三四年，基金总规模每年都倍增，易方达不断将新增资金用于增持茅台，坐收巨额收益。

2012年张坤接手，截至2020年底，该基金累计回报高达约10倍。

特别在“白水行情”到来的2020年，单单张坤的四只基金，为股民赚到超过360亿元的收益，成为当年最火的明星。

张坤及易方达扬名立万，白酒功不可没。

2

涨跌纷扰

易方达，并非一日铸成。

2001年成立的易方达，总部位于广州，其三个大股东分别为广东粤财信托、以及盈锋集团。

股东均来头不小，其中，粤财信托是广东省唯一省属国有信托机构；盈峰集团则为关联公司，其法人代表为何剑锋。

易方达旗下基金，业绩常年跑赢，尤其在2021年，茅台等白酒股助推下，人气达到顶峰，非货基管理规模突破万亿，稳坐“公募一哥”位置。

截至2022年9月，其总资产管理规模超2.7万亿元。

尤其这两年，易方达一度火到出圈。张坤之外，萧楠、冯波等知名基金经理，均出自易方达。

基民热捧，规模也快速膨胀，单只基金首发认购规模超过2000亿。

易方达自身的吸金能力，也极为惊人。

其股东广发证券的年报披露，2020年，易方达营收为92.05亿，净利润为27.5亿，到了2021年，收入飙涨到145.57亿，净利增至45.35亿。

按照证券基金业协会公示的数据，易方达现有员工940人，这意味着，其人均利润高达惊人的482万元。

今年上半年，易方达营收68.3亿元，净利润17.3亿元。

高光时刻过后，随着资本市场风格转化，尤其“喝酒吃药”行情结束，大蓝筹估值下杀，易方达多款基金“赚钱效应”不再，一众明星基金经理也业绩拉垮。

天天基金网数据显示，张坤管理的4只基金，不论去年还是今年，成绩都不理想，且数次“踩雷”，比如，重仓的美年大健康，业绩爆雷，股价暴跌。

有基民甚至给亚洲精选基金取了绰号，“易方达亚洲瞎选”，许多基民出现亏损，割肉赎回。

协会数据表明，尽管个别时段有所回调，非货币理财公募基金的月均规模，在趋势上依然稳步增长。

2021年一季度为9277.88亿，到三季度末，已增至10358.92亿，高出第二名华夏基金3135.59亿。

3

抉择关口

年初以来，核心白酒标的普遍下跌。

其中，龙头茅台跌去27.91%，泸州老窖、五粮液跌幅为32.03%、34.98%，洋河为15.68%。单只股票，易方达持有市值就动辄一两百亿，压力是巨大的。

尤其10月下旬以来，白酒股剧烈动荡。

就在上周，5个交易日，茅台跌幅高达16.26%，在历史上也不多见。

根据《21CBR》记者测算，按照3季度末4大白酒股的持股量计算，一周时间，易方达跌掉的市值，高达76.4亿元。

茅台为代表的白酒业，其估值逻辑开始出现分歧。

一位前往交流的专家，近期在易方达现场问到：白酒跟刻下的时代主题是什么关系？

他友善提醒说，投资若与时代大方向相背驰，只有收入、利润可以更大增长，才可能对冲负面因素。

万一白酒业不振，易方达将面临一个痛苦的局面。

一位资深投资人告诉《21CBR》记者，在技术操作上，“船大难掉头”，类似易方达旗下的大体量基金，在调仓灵活度上很受限制。

当然，依然不乏力挺白酒的声音。

“中国白酒产业一直处于稳步发展的增长通道，长周期产业属性非常明显。依照长周期发展理论，站在历史的时间轴上看中国白酒，增长是长期趋势，调整是阶段性形态。”

中国就业协会的文章，专辟一章，强调“白酒产业政策积极扶持、总体稳定”。

“至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗全市场，在全场都说不好的时候，你敢于说好。”张坤曾说，一个好的投资人，应该独立，不要只听别人说。

白酒的去留，是考验他和易方达的一个关口。

在最新的三季报中，张坤呼吁投资人，要以买房的心态来投资股票，包括细致的基本面分析（大量调研楼盘）、重仓买入，可能效果会好得多。


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